汇率的变化取决于利率跟将来的预期，因为影响汇率的要素 是各种百般的，人们对汇率的猜测也是复杂的。平日是经过对方方 面而的细心分析、对比之后得出。比方要对货币供给量停止猜测， 要对海外交策、国际政治局面停止研究跟猜测，以及对国际进出状 况方面的猜测等。因此，为充分懂得汇率的临时变化，我们离不开 下面两方面的分析：一是要充分考虑货币政策、通货收缩、利率跟 汇率之间的相互接洽；二是要充分考虑除货币供求以外的其他因 素： 人们对汇率的预期会破即对汇率产生影响。当人们预期某种 货币汇率以后有可能进一步下跌时，便不会购买该种货币停止投 资，即就是曾经持有的．也会在市场上大年夜量兜售，使市道上这种货 币的供给增加，汇率下跌；当人们预期某种货币以后有可能进一步 上升时，便会大年夜量收购或持续持有该货币，使市道上这种货币的需 求增加，汇率上涨。所以在外汇市场上，人们作出买进还是卖出某 种货币的抉择，与其对该种货币以后汇率的走势预期密切相干。实 践证明，对临时汇率的猜测即便从短期来看也长短常重要的。 就临时而言，一目标价格程度对利率跟各国产品绝对价格的 决定有重要感化。我们将起首探究购买力平价现实。 (一)购买力平价现实 该现实阐明白两个国度的价格程度变更怎样惹起两种货币之 间助汇率牢固。该现实由瑞典经济学家卡塞尔在1922年出版的 619L 4年以后的货币与外汇》一书中提出。 1．购买力平价跟一价定律 一份定律认为在不运输费用跟官方贸易壁垒的自由竞争市 场上，一件雷同商品在差别国度出卖，假如以同一种货币计价，其 价格应是相称的。比方，当1美元＝8．2元国平易近币时，在美国卖1 美元一件的商品在中国就应当卖8．2元国平易近币一件，即美元价格 也应当是1美元一件。在这个例子中，无论是在中国或美国该件商 品被高估或低估，都会引凳返起该商品在两个市场酌活动，直到两个市 场上的价格完全分歧为止。 一价定律可表述为：当贸易开放且买卖费用为尽时，同样酌货 物无论在何地销售，其价格都雷同*这提醒了国内商品价格跟汇率 之间的一个基本接洽。 假如我们用Pus代表一件商品的美元价格，3／2表示美元与 国平易近币的比率，Pv表示一件商品的国平易近币价格。则根据一价定律， 该件商品无论在何地出卖都应当有同样酌美元价格： PI—号xP‘ 特该式稍作变化，可有： 全—LJ ￥一P× 这阐明美元与国平易近币的汇价等于美元价格跟国平易近币价格之 比。 购买力平价现实认为：人们对各种货币酌评价重要取决于各 国酌现实购买力的比较，即两外货币酌汇率等于两国价格程度之 比。于是有人认为一份定律是购买力平价说的变体。 假如我们用Pus表示在美国销售一商品篮子的价格，由PY表 示在中国销售同一商品篮子的价格。则按购买力平价美元与国平易近 币酌汇率可表示为； E e／v＝Pus／Pv 将该式稍作变化，可得： Pus＝：(E s／y)×PY 于是又可将购买力平价表述为：假如用同一货币来表示，全部 国度的价格程度将是相称的。因为在式中，等式左边跟左边都分辨 表示同一个商品篮子在中国跟美国的美元价格。 可见，购买力平价跟一价定律之间是存在差其余。这里我们看 到购买力平价现实实用于一般价格程度．而一价定律只实用于单 个商品。固然，假如我们说当一价定律实用于全部单个商品时，且 这些商品都在构成差别国度价裕程度的基准商品篮子内，则购买 力平价也成破。那么我们能否说只有购买力平价现实成破，则一价 定律必定成破呢2拥戴购买力平橘哪价的人认为答复能否定的。因为 他们认为，在对某种商品一价定律不成破时，价格跟汇率枣伍饥也不会与 购买力平价所预OD的关联偏离太远。因为当一国某种商品或劳务 的价格临时比其他国度的高或低时，就会惹起对该商品须要的下 降或上升，从而惹起价格响应的变化，促使汇率跟国内价格里新回 到购买力平价的程度下去。 2．绝对购买力平价跟绝对购买力平价 下面的分析曾担到，美元与国平易近币的汇率可能用公式表示为 Eof*＝Pm／P‘，这桩称为绝对购买力平价，它反应的是两国价格 程度跟汇率程度之间的关联。而绝对购买力平价则阐明的是价格 程度变化与汇率程度变化之间的关联。 绝对购买力平价认为，在任何一段时光内，两种货币变更的百 分比特等子同一时代两国国内价格程度变更的百分比之差。这说 明，绝对购买力平价考虑了两国物价指数或通货收缩串的变更及 其差别，更符合阐明汇率临时变化原因的须要。比方，某年美国的 物价年上能率为10％，而中国的为5％，根据绝对购买力平价，美 元将对国平易近币眨值叫，恰好抵消了美国的通货收缩超越我国的 那i个百分点，于是两种货币各自绝对的国内购买力跟海外购买 力仍保持稳定。 我们以E5f*表示美元／国平易近币汇率，t表示时光，则E：f‘t指 在时光I时的汇牢，E8f‘．t—l指在时光bl时的汇率，丁，表示通货膨 胀牢，T，＝(P，一P，2)／P一，(表示从时光t一1到t之间的价格水 平变化的百分比)。于是美元与国平易近币之间的绝对购买力平价可能 表示为： (Es门．，一E sf‘．b1)／E8f*f尸丁Wd—I＼d 在阐明绝对购买力平价时，必须指明价格程度跟汇牢产生变 化在哪一段时光。 购买力平价在阐明汇率决定的物质基本跟汇牢临时变化的原 因方面有很强的生命力，成为汇串现实的核心部分。特别是在各国 放弃国际金本位制的情况下，该学说以国内物价对比作为汇牢决 定的根据，阐明货币的对内升值必须惹起货币的对外升值，提醒出 汇牢临时变化的原因。但这一汇牢现实仍然被指出有一些缺点。首 先，在阐明汇率的短期变化方面，该学说显得是有力的。其次，该学 说忽赂了资本活动、贸易本钱、关税等贸易壁垒对汇牢的影响，忽 视了汇率与物价的相互影响等等要素。 (二)树破在购买力平价之上的临时汇牢模型 在购买力平价说的基本上，采取现代货币学派的货币供求理 论来进一步阐明物价程度，这对阐明临时汇率趋向有必定意思。 该现实也称为汇牢的货币论。货币分析认为价格程度老是破即调 整的，使经济一直保持在充分赋闲状况并满意购买力平价前提。这 阐明这一现实基本不考虑价格刚性。因为价格刚性在短期微不雅经 济分析中长短常重要的，因此货币分析法是一种临时而非短期的 现实。 下面的分析我们已知，购买力平价所预酗的美元／国平易近币汇率 是? E e／3＝Pus／Px 也即在汇率跟价格可能及时调剂并一直保持充分赋闲的情况 下．上述等式成破。该等式所表示的购买力平价，等于国平易近币的美 元价格等于美国产出的美元价格比中国产出的国平易近币价格。而这 两种价格程度又是由它们各自国内的货币供求关联决定的。这里 美国的价格程度由其国内的货币供给量与国内的现实货币须要量 之比决定，中国在这方面现实上也如此。前面提到的均衡汇率恰是 使两外货币市场的绝对供给存量被大年夜众所乐意持有的汇率程度。 汇率的货币分析标明：两种货币的绝对价格，从临时来看完全 取决于两种货币的绝对供给量与绝对现实须要量，不影响货币供 求的要素，也不影响汇率产生变化。至于利率跟国内产出，也只能 是经由过程影响货币须要来使汇率产生变化。 汇率的货币分析法标明：(1)汇率变化与本外货币供给成正 比，与本外货币供给成正比‘如美外货币供给量的持续增加将台导 致美国国内价格程度临时同比例上升，根据购买力平价现实的关 系式E sf‘＝Pm／P*，Esf*(国平易近币与美元的汇率)，也会与美外货 币供给一同同比例上升。这阐明，美外货币供给且的增加在临时将 招致美元绝对国平易近币的同比例升值。(2)假如美元资产的利率上 升，则美国的现实货币须要降落，临市价格程度将会上升。这意味 着美元的同比例升值。这阐明，当本国利率绝对上升时，汇率则会 上升(指外币升值)。汇率的货币分析得出的这一结论与其他学说 的结论恰好相反。一般地说，当我们发明一外货币汇率降落时，采 取调高利率的办法会有利于货币升值(因为这使流畅中通货紧 缩)．但这里得出的是截然相反的结论，即一国利率上升会招致该 国的现实货币须要增加，从而使得该外货币升值。