這多少年在中國金融圈，私募股權PE成了一個熱詞。聽說在北京金融街那裡，因為私募股權的話題實在太熱點，就連咖啡廳里效勞員都耳濡目染，略知一二。
不過當越來越多的人湧向私募市場，成破私募股權公司來實現本人的財富幻想，又有多少人曉得私募股權開展的來龍去脈，他的外延畢竟是什麼？給資本市場扮演什麼角色?
無妨把目光投向全球股權私募行業的王者——黑石集團。
黑石集團創建於1985年，跟華爾街動則百年 歷史 的老牌金融機構比擬，實在是太年青，但是經過三十年多的起起落落，現在的黑石曾經生長為美國最大年夜的上市投資管理公司，在私募行業呼風喚雨，讓有數同行愛慕妒忌恨。
黑石集團在中國頭一回打響名聲應當是在2007年6月，事先黑石即將在紐約證券買賣所掛牌上市，中國投資無限公司，也就是我國的主權財富基金，一口氣拿出30億美元買了它10%的股份，到了第二年因為次貸危機的影響，黑石股價壹直下跌，包含中投在內的投資者都被套的逝世逝世的，大年夜家這時間才認識到，黑石上市的機會選的真好啊，正幸虧市場最熱的時間，原始股東都實現了高位套現。
固然這只是黑石三十多年曆程中一個經典的案例而已，類似的案例另有很多，而身處競爭激烈的金融市場，斷定少不了一翻血雨腥風，黑石集團是怎樣達到現在的地位？
現在，廣義的私募股權曾經開展到包含從企業的種子期到企業IPO各階段的投資，而全部的這些都可能在黑石的開展過程中找到蛛絲馬跡。黑石是怎樣一步一步走到明天的，比方：
第一，黑石集團頻年高收益的法門在哪裡？
第二，私募股權公司為什麼能挑釁傳統華爾街的巨擘並獲得豐富利潤？
第三，私募股權公司畢竟是在掠奪資金還是在發明價值？
01 企業買賣風行，槓桿收購成為新金礦
私募股權的故事要從二十世紀六十年月的美國說起，自從第二次產業革命開端，美國出現出了一大年夜量巨無霸企業，他們帳上又大年夜量現金，閑錢很多，於是紛紛動手開展副業，但到了六十年月潮流變了，投資者不再愛好營業單壹、大年夜雜燴似的企業集團，他們只能又調劑構造，保存核心營業，把非核心營業分拆出去賣掉落。
買家也有不少，其中有莊重做實業的公司，也有的是做專門併購的控股公司，比方1976年成破的KKR，KKR在美國金融圈第一次展露頭腳是1978年，事先以3.8億美元收購了做產業抽水機的烏達耶公司，僅僅十年後，又以313億美元收購了煙草食品巨擘雷諾茲·納貝斯克公司。在收購烏達耶公司之前，多少乎不人聽過ç的名字，但就這麼一個年青的小公司，竟然一舉買下一家上市公司，更重要的是，它的收購資金大年夜部分都是借錢，並且不須要本身供給任何擔保，這種做法在事先並不少見。
那銀行動什麼樂意借錢給這些小公司去收購他人呢？
一個原因是有些買家固然不錢但是特別善於管理，假如成功收購，他們就能把公司運營得更好，發明更多的利潤，另有一個原因是很多公司固然表示不好，重如果受大年夜情況影響，等總體經濟情勢變好，公司價值也會進步，所以對銀行來說並不是虧本買賣。
固然買家也有還不起錢的時間，碰到這種時間，他們就要把收購的公司抵押給銀行，這種收購方法稱為槓桿收購，說白了就是借錢收購公司，然後把公司作為抵押，再利用公司發明的的現金流來還本付息，聽起來有點空手套白狼的意味。
KKR能輕易融到巨額資金，這要感激七十年月前期德崇證券發行的渣滓證券，也就是由信用等級很低的小公司發行的證券，大年夜少數投資者壓根瞧不上不樂意買，現實上所謂的渣滓證券早就存在，不過德崇證券卻發明渣滓債券同樣能帶來高收益，還把它發揮光大年夜，終極變成了一種主流的融資方法。正因為如此，KKR如許的小公司才幹發行債券融資，收購一個範圍大年夜本人多少倍的企業實現蛇吞象。
金融圈的人多奪目啊，在研究明白了烏達耶收購案之後，很多人認識到這個槓桿收購幾乎是一個大年夜金礦，於是效仿KKR的小公司如雨後春筍的冒出來，各大年夜銀行也紛紛成破本人的併購團隊，就如許美國金融市場迎來了大年夜張旗鼓的槓桿收購高潮。
02 從雷曼公司出走創建黑石
假如說烏達耶收購案讓華爾街認識到了槓桿收購的宏大年夜前景，那麼四年後的另一起收購案則有利的證明白槓桿收購是多麼的有利可圖。
1982年，一家叫韋斯雷的公司用8000萬美元收購了一家並不被看好的吉布森賀卡公司，這筆收購資金里，韋斯雷公司本人只出了100萬美元，在收購實現短短16個月之後，韋斯雷公司就賣掉落賀卡公司的不動產，並把它運作上市，市值高達2.9億美元。算一下，假如8000萬美元全部是有韋斯雷公司本人出的話，這筆投資收益率是2.5倍，但是因為收購的時間用了80倍槓桿，所以現實收益率高達200倍。
如許驚人的戰績，讓老牌金融巨擘雷曼兄弟公司里的兩團體坐不住了，一個是史蒂夫·施瓦茨曼，韋斯雷公司收購賀卡公司的時間，他是親目擊證了這筆槓桿收購。另一個是雷曼兄弟公司的董事長兼CEO彼得森，他之前擔負過美國的商務部長，彼得森接手雷曼兄弟之後，公司的表示不是很好，他一直在想辦法讓它重振往日雄風，宏大年夜的槓桿收購市場讓他看到了盼望，他打算重新開展公司的投資銀行營業。
什麼是投資銀行？投資銀行跟我們平常曉得的貿易銀行是不一樣的，貿易銀行是一邊接收存款，一邊發放存款，賺的是旁邊本錢差。
而投資銀行則重要給公司供給融資收購等等效勞，賺的是傭金，偶然本人也會做一些證券投資，因為有自營的投資營業，再加上幫公司賣股權賣債券，賣不完的部分要本人消化，所以投資銀行必須有充分的後備資金。
但是七八十年月那個時間，雷曼兄弟公司的財務狀況一直不好，彼得森休會說出做投資銀行營業的主意，遭到了公司其他高管的一致支持，做槓桿收購的諮詢參謀效勞是可能，但是要成破本人的槓桿收購團隊，沒門！
彼得森一腔熱忱被潑冷水特別掃興，畢竟那麼多競爭敵手，包含高盛、美林都參加了槓桿收購大年夜潮，偏偏雷曼兄弟公司怕這怕那，那麼好掙的錢奉上門都不要。1983年彼得森主動讓步，辭去了董事長的職位。施瓦茨曼也緊隨腳步，從墮入窘境的雷曼兄弟公司出走。這下不了束縛的兩團體終於無機會實驗一把槓桿收購。
1985年，59歲的彼得森跟38歲的施瓦茨曼聯手創建公司，專做槓桿收購，公司取名黑石，結合了兩位開創人的姓氏，施瓦茨曼在德語是黑的意思，彼得森在希臘語里代表石頭。
公司是有了，這對錯誤卻班師不順。也難怪，事先像KKR如許的槓桿收購公司曾經名聲響噹噹，黑石誰聽說過啊，固然彼得森在華爾街也算得上是有頭有臉，但是槓桿收購畢竟是科班出生，之前不任何投資記錄跟 歷史 事跡，大年夜部分投資者都不放心把錢交給黑石，那麼他們要怎樣改變局面呢？
03 突破重重妨礙，拿下第一個大年夜客戶
黑石停業之初只有三個員工，彼得森、施瓦茨曼跟一個秘書，公司不只人少，啟動資金也只有40萬美元，基本缺乏以應對投資過程中紅利傷害，所以彼得森跟施瓦茨曼並不打算直接拿這筆錢做投資，而是想著用本人在併購方面的專業知識先賺一點諮詢費。固然了，做併購諮詢效勞只是百年大年夜計，他們更長遠的目標是管理併購基金，如許一來，就算是小公司也可能接手大年夜量的資金，假如可能管理一億美元的基金，每年光是管理費就可拿到150萬美元，如果投資做的好，還能收到20％的投資收益，天底下另有比這更一本萬利的買賣嗎？
於是他們定下了一個宏大年夜的目標，設破一個募資10億美元的基金，要曉得，事先的行業霸主KKR也只不過籌集到了不到二十億美元，假如這個目標成功實現，黑石破馬就能躍進收購屆前三。
但是幻想很飽滿，現實很主幹。最初募資的時間，黑石四處受阻，他們給七百多家企業高管寫信自薦，卻不買賣主動上門，他們親身上門拜訪投資人，卻遭受冷遇跟白眼。
到1986年冬天，黑石手上管理的資金，只有從紐約人壽保險那裡弄來的2500萬美元，固然屢屢掉敗，彼得森跟施瓦茨曼並不放棄，抱著嘗嘗的立場，他們又約了英國保誠集團，為什麼是嘗嘗呢？因為保誠集團美國分公司曾經跟KKR成功共同了好多少次，關係很密切，既然如此為什麼還要嘗嘗呢，因為保誠集團美國分公司的投資總監跟彼得森有友愛，談一談說不定無機會。
讓他們又驚又喜的是兩邊會晤談到還不到非常鐘，保誠集團樂意放一億美元到黑石集團賬戶，保誠固然臨時跟KKR共同，但是也想多開展一些新的營業關係。彼得森跟施瓦茨曼高興的合不攏嘴，他們終於有了第一個大年夜客戶。
但保誠集團也不是那麼放心把錢直接交給黑石，而是留了一手，在投資協定里加了不少附加前提，比方按照事先的行業慣例，紅利應當是按照項目來分，比方說一億美元裡面的投資有一個三千萬的項目賺了三百萬，另一個七千萬的項目虧了七百萬，那即便有一個項目虧了，黑石還是可能分到三百萬的20%，也就是60萬的紅利，但是保誠集團專門改了規矩，說只有全部基金的年複合收益率高於9％黑石才可能抽取紅利，如許一來黑石必須做出真正的事跡才幹賺到錢。
所幸彼得森跟施瓦茨曼用氣力證明白本人，憑藉精準老道的投資目光，屢投屢賺，積聚了精良的事跡跟口碑。與此同時保誠的入伙，也給黑石招來了更多的買賣，如通用 汽車 公司，日本日新證券、三井信託等等都成了黑石的客戶。從那以後的黑石總算否極泰來，買賣越做越大年夜。
04 嚴格的風控跟精準的目光
讓黑石發達開展
在投資行業，要成功最關鍵是控制兩大年夜原則，一是少虧錢，二是多賺錢。前者須要嚴格的風控，後者則須要精準的目光，黑石集團恰是靠著雙管齊下，不只超出了KKR等前輩，也頂住了北極星集團等其後者的衝擊，穩坐行業老大年夜的地位。
起首傷害把持，這是投資第一要素。
有一句話辛辛苦苦多少十年，一夜回到束縛前。在變幻莫測的資本市場，財富的積聚是遲緩的，但是要幸虧褲子也不剩也就是一霎時的變亂，乃至因為一個錯誤斷送一個公司。股神巴菲特也說了，投資有三個要義：不要紅利，不要紅利，不要紅利。寧可錯過，也不要出錯。
黑石採取的就是這種非常謹慎的投資立場，就從公司40萬美金的啟動資金就可能曉得。要曉得事先彼得森跟施瓦茲曼都身價上千萬，對併購行業也非常看好，但是仍然決定不冒傷害，而是小小的投資一把，如果等到40萬美元花完，黑石還不克不及空手起家，那意味著投資掉敗。
現實證明這種對傷害把控是明智的抉擇，也讓黑石在其後的多少十年里避開了好多少個投資圈套。
比方1987年秋天在募到了六億美金之後，為了鎖定資金把錢放進了股市，但是好景不長，到了10月第二周股市開端激烈牢固，通貨收縮也開端好轉，另有傳言說利率上漲，全部這些都將連累經濟，襲擊槓桿收購行業。施瓦茲曼非常緩和，他果斷在10月15號下達平倉指令，第二入夜石順利抽出了全部資金，僅僅過了三天就爆發了有名的黑色禮拜一股災，當天美國股市暴跌23%，投資者喪掉沈重，此次對黑石意思嚴重，假如事先不及時平倉，那麼新引進的投資者斷定紛紛請求撤資，這對剛成破兩年的黑石將是滅頂之災。
在少虧錢的基本上，黑石還盡力不賺錢，積極在全美國尋覓投資機會，找啊找啊，終於在1988年做成了第一筆收購營業。
事先為了還擊歹意收購，美國鋼鐵公司發布將出賣包含鐵路跟船舶運輸營業在內的資產，並用所得資金回購股票，經過評價黑石感到儘管事先鋼不二價格壹直下跌，但是並不影響運輸營業的利潤，所以恰是一個比較好的收購時點。
於是黑石的多少個合伙人立刻跟美國鋼鐵的高管會晤洽商，對此次資產出賣美國鋼鐵是心有顧忌，他們固然是想賣掉落大年夜部分股權，增加資產負債表的範圍，但又不想掉掉落太多把持權，畢竟鋼鐵營業的原材料跟產品的運輸還是要靠鐵路跟船運，為了撫慰對方，黑石在計劃打算的時間，充分考慮了這些擔心，給美國鋼鐵吃了一顆放心丸。
1989年黑石集團與美國鋼鐵組建合夥公司，接收鐵路跟船舶運輸營業，一開端合夥公司情況並不好，估值也只有同行業公司的一半，並且6.7億美元的買賣資金里，黑石只出了2%，其餘都是銀行存款，但是僅僅不到2年時光，合夥公司就基本把債權還完並開端紅利。
到2003年，黑石集團終極把合夥公司的股權賣給了加拿大年夜國度鐵路公司的時間，收益超越25倍。
彼得森跟施瓦茲曼的投資程度實在到了化腐敗為神奇的地步。所以嚴格的風控跟精準的目光讓黑石的買賣欣欣向榮。不過，黑石不只營業做得好，人緣也很棒。
05 履行共同搭檔戰略，與客戶跟合伙人樹破精良的關係
跟美國鋼鐵公司的此次共同給黑石集團帶來了精良的名譽，這不只是因為黑石把美國鋼鐵從歹意收購危機中救命出來，同樣重要的是注重與被收購企業母公司的獨特臨時好處，要曉得事先市場的很多收購者立場倔強，對收購的資產百般把持， 但是黑石卻樂意在手握少數控股權的同時給美國鋼鐵同等的表決權，這種樂意分權的開放戰略跟友愛立場，讓他們博得了源源壹直的營業，更是讓他們的營業才能節節攀升，在市場的競爭力日漸富強。
到了1980年月前期，因為市場上錢多資產少，收購價格越來越高，再加上經濟局勢難以捉摸，早年那種靠控制買賣機會、騰挪資產賺錢的道路越來越走不通，這種情況下收購者們不得不腳紮實地想辦法改良企業運營來賺錢，而不是倒買倒賣、疾速套利。
在這種大年夜情況下，黑石集團的上風愈加凸顯，利用共同搭檔戰略大年夜大年夜改良了被收購公司的運作效力，發明出投資收益，跟很多的大年夜客戶的共同包含時代華納公司，結合平靜洋鐵路公司等都獲得了宏大年夜的成功。
固然了在公司做大年夜做強、營業多元化的過程中，光靠彼得森跟施瓦茲曼兩人斷定不足，團隊必須補充新鮮血液，公司要吸惹人才一半要麼給高薪要麼給股份，但這會分散黑石的把持權，怎麼辦呢？
他們兩人一磋商， 發明白一種新貿易形式——合伙人軌制
在吸引到頂尖的人才之後，黑石集團就會成破響應的子公司，並給對方較多的股份，如許一來既能留住人才，又能保證黑石本身的股權穩定。靠這種形式，黑石從華爾街其他的金融機構跟當局財務部分挖來了不少人才。
憑著跟客戶、跟員工的共同搭檔關係，黑石集團營業紅火、人脈跟諧，可俗話說不常勝將軍，黑石也又投資掉敗的時間，又是怎樣應對呢？
06 順應行業而變，黑石成為私募行業的
領頭羊
1989年黑石集團接連經歷了多少次投資掉敗。
事先他們剛收購了兩個公司，卻不巧剛上經濟情勢好轉，其中一個公司乃至曾經頻臨停業，他們既不克不及從公司紅利歸還存款的本錢，也不克不及從銀行融到過橋存款來臨時緩解危機，成果最後收回的資金還不到投入的六分之一。之後黑石又錯誤投資了股市，短短几個月，喪掉了十多少個點。
一年裡投資連連受挫，再如許下去黑石生怕要名聲不保，於是公司樹破了更完美的投資檢察軌制。還破下了一個不成文的規矩，任何人只有犯一次嚴重錯誤就必須出局，哪怕合伙人也不克不及倖免。
但這些掉敗也不克不及全怪項目擔任人，畢竟到1990年月槓桿收購的狂潮曾經逐步退去，信貸曾經變得不那麼輕易，德崇證券掌控的渣滓證券也掉掉落了市場，槓桿收購從蠻橫生長走向了精巧化運營，經過十多少年的肆意開展，槓桿收購的名聲並不好，為了改變抽象收購者們給它安上了一個更好的名字——私募股權。
在那早年私募股權一直指的是對有潛力的年青公司停止傷害資本投資，因為它對創新經濟的促進感化，還一度備受讚美，但是從那之後，私募股權基本成了槓桿收購的代名詞，世界上的大年夜型私募股權公司基本是七八十年月的槓桿收購者。
就在槓桿收購行業產生宏大年夜變更同時，老錯誤彼得森跟施瓦茲曼也分道揚鑣了。實在兩人在共同之初就不被看好，兩人不管是年紀、性格還是行事風格都相差太遠，到了九十年月，黑石集團曾經成了景象，一直擔任拉人脈跟找項目標彼得森慢慢變得不那麼重要，而擔任項目履行的施瓦茲曼因為付出了更多精力跟心血，天然就成了公司的現實把持人。
在施瓦茲曼的領導下，黑石先後實現了樂高玩具，杜莎夫人蠟像館等一系列成功投資，奠定了在業界的統治定位。
與此同時，跟著公司元老們紛紛自破派別，新人才壹直參加，黑石集團也開闢了新的投資營業，比方債權重組，房地產傷害投資，另類資產管理等，榮幸的是因為不跟風做 科技 公司的傷害投資，黑石不只不遭到2001年互聯網泡沫幻滅的衝擊，反而在市場衰退中撈到了不少兼并重組的機會，在撒拉尼斯等周期性的收購案中大年夜賺一筆。
除了含義有所改變，經過21世紀的私募股權資金的來源也產生了變更，在機構投資者中，企業養老金跟當局養老金的比例壹直進步，給私募股權帶來了大年夜量牢固的長線資金，也讓這個行業變得愈加會合，同時越來越多的壹般人也看上私募股權的高收益，想從平分一杯羹，但成績是法律不容許大年夜眾直接停止這類投資，於是上市就成了私募股權公司們的新目標。
2007年6月低，黑石集團率先在紐約證券買賣所成功上市，又一次堅固了行業領頭羊的地位。
到現在以槓桿收購為主的私募股權行業曾經走過了半個世紀，它究竟給資本市場帶來了怎樣的影響？
07 價值的發明者還是毀滅者，私募股權的功與過
假如說七八十年月的私募股權只是一小批克意創新的變革者，現在曾經成了比肩高盛等傳統華爾街巨擘的龐然大年夜物。
2008年金融危機，美國財務部跟美聯儲為了聯手救命雷曼兄弟公司，美林證券跟美國國際集團乃至還跟黑石集團、及其他私募股權公司尋求資金幫助，但是對私募股權公司的見解，人們批駁不一，儘管他們盡力把本人打形成重構公司營業的價值發明者，在大年夜部分平易近氣中，七八十年月留下的掠奪者的抽象還是揮之不去。
很多人認為，私募股權在資本市場上是為了尋覓合適的吞併目標，一旦到手就毫不包涵的遣散員工、肢解公司，把優質資產出賣後丟下負債纍纍的殘骸，發了橫財以後就拂袖而去。《門口蠻橫人》講的就是KKR收購雷諾茲·納貝斯克的過程，把這種掠奪者的抽象展露無疑。
但是，越來越多的學術研究曾經為私募股權平了反，比方歐洲議會曾經為美國23年里4701家公司IPO停止研究，發明有私募股權支撐的公司，股票表示比其他公司更好，闡明私募股權並不會掏空公司的價值，畢竟假如把收購過去的公司榨的連渣都不剩又怎麼能轉手賣掉落賺錢呢？
除此之外私募股權還帶來了積極的影響。
起首，私募股權可能供給重要資金，幫助那些沒落的墮入窘境的公司盤活資產，恢復活力做大年夜做強。 前面提到的樂高玩具、杜莎夫人蠟像館都是在黑石的幫助下開展成國際性的大年夜企業。
其次，私募股權在收購公司以後，為了拋棄宏大年夜的債權包袱，每每會對公司營業停止無情的審視，大年夜刀闊斧的裁員重組，這固然會形成一定的賦閑成績，卻能讓資金跟資本掉掉落更有效的設置，利大年夜於弊。
最後私募股權在挑選收購目標的時間，每每會對準那些運營狀況糟糕，股票價值被低估的企業， 這種戰略重如果為了便利他們在收購之後輕易改變公司狀況，晉升股價， 這也為那些忽視資本市場的企業管理者們提個醒，增加危機感，迫使他們盡力晉升公司價值，對股東擔任。
總而言之，透過黑石這家經歷了風風雨雨的私募股權公司，我們會發明美國的私募股權行業是從跋扈狂走向沈著，從蠻橫走向成熟，而在我國，私募股權還是一個新興事物，須要積極的束縛跟領導， 基金管理者們應當開展出本人的投資理念跟哲學，注重收購企業的長遠好處，開展多元化的營業，監禁部分也應當汲取美國七八十年月的經驗，停止嚴格監禁，避免私募股權眾多，破壞正常的市場秩序。